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       全面宽松时代来了。7月23日，央行开展了有史以来单次最大规模的5020亿元1年期MLF操作。而就在同一天的国务院常务会议上，决策层也为下半年的货币政策和财政政策进行了定调。未来半年，积极的财政政策将更加积极，宽松的货币政策也得到了再度确认。

       先来看看这次国务院常务会议都说了些啥。

       1. 积极财政政策要更加积极
       聚焦减税降费，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元，在9月底前要基本完成。加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。

       2. 稳健的货币政策要松紧适度
       保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。同时加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。对拓展小微企业融资担保规模、降低费用取得明显成效的地方给予奖补。

       3. 推进建设和储备一批大项目
       此外，会议还出台了一系列促进民间投资的措施，以激发社会活力，推动有效投资稳定增长，推进供给侧结构性改革补短板、巩固经济稳中向好势头。首先是深化投资领域“放管服”改革，调动民间投资积极性，在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主，投资回报机制明确，商业潜力大的项目。其次是对接和发展民生需要，推进建设和储备一批重大项目。最后是推进高水平对外开放，完善外商再投资鼓励政策，加快已签约外资项目落地。

       事实上，早在2015年，央行就进行过7次大放水。那么今年这次，和2015年那波放水有什么区别呢？

       首先，这次国常会明确提出了要保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。这就跟以往“大水漫灌”式经济刺激形成了鲜明对照。其次，这次宽松没有走地产泡沫的老路，虽然有基建投资托底，但没有大干快上。此外，这次还通过减税来鼓励研发创新，刺激高端制造业投资。

       由此可以看出，此次宽松利好基建、小微企业，股、债两市或均将从中受益。

       股市方面，宽货币向宽信用转变是利好，未来可能得到宏观数据进一步支撑。前期信用风险对股市的压制随着监管政策的边际放松和货币政策的持续发力得到一定缓释，资管新规补充通知和理财新规征求意见稿的超预期最直接推升银行股的上涨。

       债市方面，对于利率债而言，目前机会不大，我们的区间判断得到证实，此前多家机构纷纷下调利率预期，但我们并不认可，因为政策转向和汇率约束导致利率存在底部区间。对信用债而言，上周两大新闻对信用债乃至全社会信用扩张都带来了较大的利好。